Авторизация
E-mail
Пароль
Подпишитесь на наши новости
Имя
E-mail
Подпишитесь на наш журнал
Имя
E-mail
Подпишитесь на наши новости

Консультационные материалы

Этот раздел сайта создан для размещения материалов, подготовленных членами и наблюдателями АЦДЕ с целью проведения консультаций по вопросам развития депозитарной деятельности, создания новых сервисов, расширения интеграционных процессов на пространстве АЦДЕ, а также укрепления взаимодействия участников с другими региональными ассоциациями. По запросу авторов секретариат АЦДЕ рассматривает материал и публикует в случае его соответствия Резолюции и целям Ассоциации материалы на русском и английском языках.

Представленные консультационные материалы выражают персональное мнение их авторов и не должны рассматриваться как документы Ассоциации.

Ваши отзывы и комментарии в отношении представленных документов Вы можете направлять на адрес секретариата АЦДЕ aecsd@aecsd.com.



03.08.21

Сукук — исламские ценные бумаги

Определение

Термин «сукук» дословно переводится как «договоры» или «векселя». Это исламский финансовый документ, обладающий многими свойствами обычной облигации, но при этом соответствующий принципам шариата.

Шариат – это свод норм религиозного права в исламе, регулирующих все аспекты повседневной жизни мусульман. Шариат представляет собой набор принципов и правил, помогающих мусульманам принимать важные решения в своей жизни, в том числе в области финансов и инвестиций.

Эмитенты сукук по сути продают группе инвесторов сертификат, а затем используют полученные средства для покупки определенного актива, прямую долю собственности в котором получает и группа инвесторов. Эмитент также должен взять на себя договорное обязательство выкупить сукук в будущем по номинальной стоимости.

Важнейшими являются следующие характеристики сукук:

  1. Привлекательный способ финансирования
  2. Прибыльный объект инвестиций
  3. Эффективная стратегия управления ликвидностью
  4. Эффективный инструмент управления рисками
  5. Надлежащий способ справедливого распределения материальных благ

Основополагающие различия между сукук и обычными облигациями заключаются в следующем:

Облигации Сукук
По облигациям выплачивается фиксированный процент. Сукук соответствуют нормам шариата, избегая «риба»*.
Облигации отражают долговое обязательство. Сукук отражают право собственности на актив.
Активами, являющимися обеспечением по облигациям, могут быть товары или услуги, противоречащие исламу. Активы, являющиеся обеспечением по сукук, соответствуют нормам шариата.
Ценообразование по облигациям зависит от кредитного рейтинга эмитента. Цены сукук определяются исходя из стоимости активов, предоставляемых в качестве обеспечения.
Прибыль от облигаций зависит от фиксированного процента, делая облигации ростовщическими (риба). Стоимость сукук может увеличиться в случае роста стоимости активов.
Продажа облигаций представляет собой продажу долга. Продажа сукук представляет собой продажу активов, предоставляемых в качестве обеспечения.
Покупатель выступает в качестве займодавца, а эмитент облигаций – в качестве заемщика. Заём является «риба», поскольку по нему установлен фиксированный процент. Покупатель приобретает актив, обладающий стоимостью, а не является стороной договора скрытого займа.

* Ссудный процент или ростовщичество.

Типы сукук

Существуют несколько типов сукук, различающихся друг от друга по своей функциональности, например по целям, которые преследуются сторонами. Ниже перечислены основные типы сукук.

Сукук, не ориентированные на получение прибыли

  • Кард-аль-хассан (беспроцентные): Благотворительный и беспроцентный заем, предоставляемый нуждающимся людям на определенный срок. По истечении срока должна быть погашена номинальная сумма займа.
  • Вакуф (пожертвование): Передача имущества в доверительную собственность для использования в благотворительных или религиозных целях. Обычно предполагает пожертвование на религиозные или благотворительные цели здания, земельного участка или другого имущества без намерения истребовать эти активы обратно.

Прибыльные инструменты

Прибыльные инструменты с заранее определенной нормой доходности

  1. Мурабаха: продавец и покупатель согласовывают размер затрат на приобретение товара и наценку. Данный инструмент является приемлемой формой продажи товара в рассрочку в соответствии с нормами шариата.
  2.  Иджара: дословно означает «аренда». Это договор передачи имущества в аренду клиенту в обмен на арендные и выкупные платежи, по результатам которых право собственности на имущество переходит к арендатору.
  3. Манфаат (узуфрукт или право пользования): предоставленное лицу или стороне законное временное право пользования чужим имуществом и извлечения из него прибыли или выгод.
  4. Истисна: долгосрочный договор, по которому сторона обязуется произвести или построить объект имущества и по завершении производства или строительства передать его покупателю.
  5. Салам: договор оплаты товара на условиях отсроченной поставки.

Прибыльные инструменты с ожидаемой нормой доходности

  1. Мушараха: форма договора долевого участия в совместной деятельности или партнерства.
  2. Мудараба: договор участия в прибылях, в соответствии с которым одна сторона предоставляет денежные средства, а другая – свой управленческий опыт. 
  3. Музараа: договор между двумя сторонами, в соответствии с которым одна из сторон разрешает другой стороне использовать часть своего земельного участка в обмен на долю полученного с него урожая.
  4. Мусакат: договор, в соответствии с которым одна из сторон предоставляет определенные растения/деревья, плодоносящие съедобными фруктами, другой стороне, которая, в свою очередь, обязуется поливать их в обмен на определенную долю в урожае.

Сукук в Иране

На нижеприведенных диаграммах представлены данные о сукук, выпущенных в Иране по состоянию на март 2021 года.

Роль ЦД Ирана

Центральный депозитарий Ирана (CSDI) осуществляет пред-трейдинговое и пост-трейдинговое обслуживание участников иранского рынка ценных бумаг. ЦД Ирана был учрежден в качестве единого регистратора, хранителя, депозитария и клиринговой организации в отношении широкого набора финансовых инструментов, обращающихся на четырех иранских биржах: Тегеранской фондовой бирже (TSE), Иранской товарной бирже (IME), Иранской энергетической бирже (IRENEX) и Иранской бирже Fara Bourse (IFB).

ЦД Ирана занимается автоматизацией, централизацией, стандартизацией и наладкой процессов, необходимых для обеспечения безопасного и надежного функционирования рынка. Компания отвечает за безопасную и эффективную передачу права собственности на ценные бумаги и исполнение расчетов по сделкам.

Основной задачей ЦД Ирана является защита своих клиентов и инвесторов и снижение рисков для них. ЦД играет значимую роль в управлении системными рисками, с которыми сталкиваются инвесторы на иранском рынке ценных бумаг. В целях минимизации расчетных рисков ЦД Ирана внедрила систему управления обеспечением, которая, помимо прочего, предоставляет достаточную ликвидность для исполнения нарушенных обязательств.

ЦД Ирана в настоящее время имеет одну дочернюю и две ассоциированные компании: SAMAT Samaneh (с долей 99.97%), Capital Market Central Asset Management Company (49%) и Iran Financial Center (20%), деятельность которых соответствует основным целям и задачам ЦД Ирана.

Компания Capital Market Central Asset Management Company, учрежденная в августе 2010 года, отвечает за создание, управление и надзор за деятельностью компаний специального назначения (SPV) на рынке ценных бумаг Ирана. Она осуществляет комплексное обслуживание таких компаний, выступая в качестве доверительного управляющего инвесторов, защищая интересы акционеров, гарантируя им надлежащее исполнение обязательств эмитентом и контролируя процедуру выпуска ценных бумаг (включая сукук).
ЦД Ирана оказывает свои услуги на всех этапах процедуры выпуска и размещения ценных бумаг (в том числе сукук), их клиринга и осуществления расчетов по ним на фондовом рынке. На этапе пред-трейдингового обслуживания ЦД Ирана оказывает все услуги регистратора и депозитария. Он также управляет потенциальными рисками, связанными с его основной деятельностью. На этапе пост-трейдингового обслуживания компания полностью отвечает за клиринг и расчеты по сделкам на рынке.

ЦД Ирана готов поделиться опытом своей работы на рынке сукук со своими международными партнерами, в частности с членами АЦДЕ. Для получения дополнительной информации или направления предложений о сотрудничестве просьба обращаться к нам на адрес intl@csdiran.ir

Печатная версия


К списку новостей